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危废资源化和清洁能源装备双轮驱动，估值性价比突出公司是危废资源化的领军企业，技术/管理优势突出，盈利能力远超同行。

同时公司清洁能源装备（水电/核电）市占率仅次于三大电气，将充分受益于2022 年来的核电加速审批和抽水蓄能大规模兴建。公司2022 年受上海疫情与金属价格下跌影响业绩下滑，2023 有望迎来恢复性增长，电力设备订单弹性值得关注。基于公司2023E EPS 0.36 元，2023 年6 月30 日收盘价对应公司2023 PE 为11.6x，显著低于危废/清洁能源装备的可比公司高能环境/东方电气2023E Wind 一致预期PE 15/13x。预计公司EPS 为0.36/0.38/0.41 元，参照可比公司14.3x 的2023E PE 预测均值，公司目标价5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级。

危废：金属再生利用空间较大，公司技术与管理领先同行公司2020 年通过收购进入危废领域，收购标的申联/申能环保是行业知名的一体化产业链布局、多金属深度资源化企业。2019 环保督察高峰过后，无害化单价低于市场预期，公司通过资源化领域的领先优势，业绩持续兑现。

我们看好2023 随着经济复苏，公司资源化业务量价齐升，带来业绩恢复性增长至20 亿左右利润水平。中期维度，公司筹建危废产能97 万吨将于2023-25 之后逐步释放，积极布局动力电池回收等新兴业务（暂不纳入我们盈利预测中），体现了公司作为民企快速的响应能力，根据客户景气度，持续研发投入和技术创新，也是资源化to-B 的核心竞争力。

清洁能源装备：抽蓄/核电加速发展，期待公司市占率提升新型电力系统建设背景下，抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设，公司订单迎新一轮增长。公司作为央企改制的电力设备企业，技术积累和客户资源领先（水电仅次于哈尔滨电气和东方电气，核电主要竞争对手为上海电气和东方电气），地处抽水蓄能规划第二大的浙江省，扩产设备基地落地抽水蓄能规划第一大省份湖北，且和三峡集团（抽蓄规划第二大企业）签定战略合作协议，核电领域携手中核集团，未来订单增长可期。保守起见，我们不考虑公司未来市占率进一步提升，期待更多项目落地证明公司的资源与技术能力。

目标价5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级

预计公司EPS为0.36/0.38/0.41 元，参考可比公司Wind一致预期2023E PE均值14.3x（公司危废运营业务可持续性强，核电/水电远期空间较大，新项目订单会加速释放），给予公司目标价5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期；核心管理人员叶标职位变动对环保业务经营及股价造成冲击。